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化解债务的三条路径和中国政府选择债务出清、债务透支、环境变革是债务周期演变的三条路径。在每一个债务长周期的开始，债务小周期的扩张带来经济腾飞；而在长周期的末尾，是债务边际拉动力不足导致经济衰退。从美国和日本的经验来看，应对杠杆率存量过高引发的经济衰退有三条出路：一是类似于日本经济1996年~2006年期间，迅速拉高杠杆率导致长债务周期被压缩，透支了举债增长的空间，从而陷入债务-通缩的被动局面；二是类似于美国次贷危机之后部分市场主体快速出清，虽然当年GDP增速大幅下跌，但是随后的债务短周期对经济的带动较前一轮周期更为健康，经济增速温和回升；三是大环境的变革，如金融创新、制度改革、科技进步等，由此引起社会可承受的中性杠杆率存量的上升。

由此可见，债务与信用的周期性扩张与收缩影响经济周期的走势，外部事件的冲击则可能通过引起债务的收缩与扩张作用于经济增长。信用周期背后是金融的顺周期性，信用周期的长短期影响需进一步剖析。与经济周期类似，债务与信用推动的金融周期同样具有其周期性，背后的机理是由于信用和金融的顺周期性，使债务在短期与其他经济指标联动，实现自我加速，从而偏离均衡位置。但是越过某个临界点之后，市场的负反馈机制开始起作用，叠加政府的干预，均值回复现象出现，从而使长期债务率波动被框在一定水平上。在分别研究长短期波动时，往往会有不同的结论，具体机理我们在下一个小节中介绍。在综合考虑后，随着经济的发展，债务水平在不断震荡中上升。当然，如果短期震荡过强，负反馈机制未能及时有效调节并降低其影响，也可能像希腊主权债务危机或者美国次贷危机一样，引发大规模的经济动荡。

杠杆率增量可以驱动经济增长，但由此导致的存量过快累积则可能物极必反。我们提到，当债务水平较低时，杠杆率变动和经济增长呈正相关，如美国1983年杠杆率快速上升，GDP也进入高速增长期。虽然国际宏观背景是石油危机、海湾战争的爆发，也即能源条件恶化使经济产出能力受损，杠杆率增长难以持续，且由于该阶段杠杆率过快积累，存量债务过高，经济增速开始放缓，1985年GDP增速下降，杠杆率增量也开始回落，但是杠杆率变动略微滞后性，经济经历了一段滞胀时期。一边是资本的边际回报下降，另一边是乐观预期使得企业还在扩张，直到经济表现变差修正了过度乐观的预期，杠杆扩张的步伐开始放慢，并开始出现压低杠杆的现象，1988年后杠杆率也开始下降。1991年海湾战争结束以及阿拉伯国家增产，石油能源的负面效应消退，美国经济增速触底，随后开始缓和。

但接近监管的人士指出，市场暴雷潮和备案延迟并没有必然的联系，事实上，当借新还旧的庞氏模式发展到一定规模的时候，必然会出现融资链条的断裂情况。某种意义上说，这是互联网金融乱象的继续出清。在监管看来，如果P2P平台按照监管要求做到了信息中介，而不再是信用中介，那么逻辑上不会存在暴雷的现象。

一位股权投资人告诉《财经》记者，网贷平台的资产一般都是次级贷，平台盈利的逻辑通常是“用收益覆盖不良”，因此如果赶上去年现金贷风口的，已获得较高的收益，或许还能承担流动性风险；没有赶上的，比较容易出现流动性危机。“P2P行业的资产类型是很复杂的，真正做小额分散、消费类型的借贷的平台是不多的。”拍拍贷副总裁申鑫告诉《财经》记者。据了解，一些平台的线下资产对接到房地产贷款、车贷等流动性差、高风险的领域。线上只是一个收集资金的端口，就是一个理财端。

实际上，近期不少知名基金经理管理基金受到市场欢迎。如3月上旬，南方基金副总裁史博挂帅的南方智诚宣告成立，首募规模近38亿元。而丘栋荣管理的中庚小盘价值在5天时间内募集到32.67亿元，也是募集提前结束。4月9日，邱杰管理的前海开源优质成长发布基金合同生效公告，最终募集规模达65.14亿元。